瑞銀：美光 HBM 比預期更緊，NAND 短期噪音不改長期買入邏輯

據潮向研究，瑞銀 8月 10 日研報指出，美光三季度 NAND 合約價漲幅從預期 28%回落至 20%附近，但 DRAM 比預期更緊張。HBM4和 HBM4E 定價持續超預期，英偉達因供給受限下調 VR300的 HBM 規格，2027年 HBM 總消耗量反而從 587億 Gb 增至 615億 Gb，HBM 混合均價同比漲幅從 67%上調至 79%。美光 2027年 HBM 營收預計達 263.5 億美元，ASP 從每 Gb 20.03 美元升至 28.48 美元。 瑞銀維持買入評級，目標價 1625 美元，當前股價 877 美元隱含約 85%上行空間。DRAM 供給偏緊至少持續至 2028 年二季度，NAND 短期定價節奏放緩但企業級 SSD 需求對沖消費端疲軟。長江存儲正將部分增量產能轉向 DRAM 而非 NAND，將延長 NAND 定價週期。瑞銀認爲美光盈利是結構性重置，2028 年累計自由現金流有望突破 4500 億美元。