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摩根大通：軟件利潤正從模型層流向基礎設施
據潮向研究，摩根大通 7月 13 日報告指出，星巴克自建 AI 工具替換微軟和 IBM 軟件、微軟用自研 MAI 替換 OpenAI和 Anthropic 模型、Meta 開發雲業務出售 AI 算力，三者共同說明了一個趨勢：軟件利潤池正從模型層向下遊轉移。 DigitalOcean Q2 剩餘履約義務超 8 億美元，同比增長 10 倍，AI 推理已佔相當比例；Cloudflare 超一半請求來自 AI 代理，推出爬蟲付費牆開闢新收入源。 大摩認爲模型提供商面臨被替換壓力，基礎設施層需求仍強勁但結構在變，企業客戶議價權上升，投資邏輯需從"模型即贏家"轉向"基礎設施和中介層"。
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摩根大通
華爾街投行二季度手續費收入預計達四年半新高，SpaceX IPO成重要推動因素
根據 Bloomberg 彙總的數據，美國五大投行預計將在 2026 年第二季度實現約 111 億美元投行業務手續費收入，同比增長 27%，創 2021 年以來最高水平。增長主要受益於 SpaceX IPO 以及大型併購交易回暖。其中，SpaceX IPO 爲參與承銷的 23 家投行貢獻約 5 億美元手續費，創公開發行歷史最高紀錄，高盛和摩根士丹利分別獲得約 1 億美元收入。此外，五大投行併購業務手續費預計同比增長約 30%，達到超過 40 億美元。市場認爲，SpaceX、OpenAI、Anthropic 等大型科技企業未來上市計劃，可能進一步推動華爾街投行業務增長。（Financial Times）
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摩根士丹利：中國火箭回收首秀成功，SpaceX 面臨長期威脅
據潮向研究，摩根士丹利 7月 10 日報告指出，中國長征十號 B 火箭完成首次軌道飛行併成功實現海上回收，成爲全球第三個掌握軌道級火箭回收技術的實體，技術路徑已打通。長征十號 B 是長征十號家族可重複使用單芯版本，可重複使用構型下運力約 16 噸。US Space Force 官員年初預計中國需約 3.5 年掌握火箭複用技術，此次首秀可能加速這一時間表。
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比特幣礦企 TeraWulf 擬融資 35 億美元建設 Anthropic 租用的數據中心
據彭博社報道，比特幣礦企 TeraWulf 計劃融資約 35 億美元，由摩根士丹利主導，用於擴建其位於肯塔基州霍斯維爾的 Justified Data 數據中心園區。
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昨日比特幣現貨 ETF 淨流出 9,531 萬美元
據 Trader T（@thepfund）數據，昨日比特幣現貨 ETF 淨流出 9,531 萬美元，其中 Fidelity（FBTC）流出 6,325 萬美元，Ark（ARKB）流出 3,993 萬美元，VanEck（HODL）流入 536 萬美元，Morgan Stanley（MSBT）流入 217 萬美元，BlackRock（IBIT）等多隻 ETF 當日流量爲零。
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高盛、摩根大通等收緊預測市場交易規則，內幕交易擔憂升溫
隨着預測市場引發內幕交易擔憂，高盛已禁止員工交易與該行自身事件、選舉、金融市場、宏觀經濟數據及地緣政治相關的預測市場合約。摩根士丹利、摩根大通及美國銀行等金融機構也正制定或更新相關政策，其中美國銀行已着手向員工明確預測市場交易的禁止行爲。此前，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和司法部指控一名谷歌員工利用非公開信息在 Polymarket 交易“年度搜索”相關合約，獲利約 120 萬美元。法律專家表示，CFTC 在預測市場內幕交易執法方面仍缺乏成熟案例，而預測市場合約種類繁多，也增加了監管難度。目前，Kalshi 和 Polymarket 已分別推出就業驗證工具，以及與 Chainalysis、Palantir 合作監控可疑交易活動。（CNBC）
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Kalshi
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Polymarket
摩根大通
摩根士丹利：2027 年 CoWoS 需求將達 269 萬片，CPU 正式加入先進封裝陣營
據潮向研究，摩根士丹利 7月 8日 AI 供應鏈報告預計，2027 年全球 CoWoS 需求將達 269.4 萬片，較 2026 年增長 93%。英偉達仍爲最大客戶（122.2 萬片，佔比 45%），AMD 需求將暴增 308%（13 萬片→53 萬片），MI455（100 萬顆）與 MI450（50 萬顆）爲 2027 年主力。AMD Venice CPU 將首次採用 CoWoS 封裝，2027 年出貨預計 675 萬顆，CoW 生產由 ASE/SPIL、Amkor、力成承接，標誌着 CoWoS從 AI 加速器向服務器 CPU 大規模擴展。谷歌 TPU Sunfish 全年出貨 96 萬顆，集中在 4Q26 出貨。英偉達 Blackwell 庫存被澄清爲供應鏈緩衝，2026 年內完全消化，Rubin 2027 年出貨近 700 萬顆。
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傳奇投資人Grantham炮轟SpaceX：市場正在追逐“史上最瘋狂的投資故事”
知名投資人、GMO 聯合創始人兼首席投資策略師 Jeremy Grantham 表示，未來 50 年市場可能會以“嘲笑”的方式回顧 SpaceX 上市事件，並稱其爲“人類歷史上最瘋狂的 IPO”。Grantham 認爲，SpaceX 關於“讓人類成爲多星球物種”的宏大願景，以及市場當前對公司的高度追捧，未來可能被投資者視爲過度樂觀。他表示：“每個人都在排隊告訴你購買人類歷史上最瘋狂的 IPO，50 年後，人們會引用招股書中的段落，然後對此發笑。”SpaceX 登陸 Nasdaq-100 後，雖然獲得大量機構關注，但股價近期表現承壓。目前 SpaceX 股價較近一個月高點下跌約 7%，徘徊在 150 美元附近，僅略高於上市目標價 135 美元。華爾街機構對 SpaceX 未來估值存在分歧。Morgan Stanley 據報道給予其 300 美元目標價，而 Goldman Sachs 分析師則預計目標價約 205 美元。JPMorgan Chase 則認爲，Elon Musk 提出的 2031 年實現 1 萬億美元收入目標“理論上可實現”，但需要極強執行能力。Grantham 同時指出，SpaceX 最大的風險之一在於公司高度依賴馬斯克個人領導力。他認爲，馬斯克擁有約 82%的投票控制權，這既是 SpaceX 文化和創新能力的重要驅動力，也帶來了治理結構和領導層變動風險。不過，Grantham 也承認，SpaceX 被納入納斯達克指數可能帶來額外買盤壓力。他表示，由於大量跟蹤納斯達克指數的資金被迫配置 SpaceX 股票，市場需求可能超過供應，從而推動股價上漲。但他認爲，長期來看，SpaceX 仍面臨巨大挑戰。如果公司估值邏輯最終成立，未來世界可能會因人工智能和自動化技術的發展而發生劇烈變化；而如果無法兌現預期，這場 IPO 也將成爲金融歷史上的標誌性事件。（Fortune）
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SpaceX IPO靜默期結束，華爾街機構密集上調評級
隨着 SpaceX（SPCX）6 月 IPO 後的 25 天靜默期結束，華爾街分析師開始發佈正式研究報告，多家大型券商紛紛給予看好評級，顯示機構投資者對公司長期增長潛力保持樂觀。作爲 IPO 承銷商，高盛和摩根士丹利均給予 SpaceX 買入等同評級。其中，高盛分析師 Eric Sheridan 設定目標價 205 美元，摩根士丹利分析師 Adam Jonas 給出 300 美元目標價。此外，美國銀行、花旗今天、德意志銀行、摩根大通、UBS 等機構也啓動覆蓋，並給予買入或同等評級，其中 Raymond James Financial 給出最樂觀預測，分析師 Brian Gesuale 首次覆蓋 SpaceX 並給予“Strong Buy”評級，目標價高達 800 美元，認爲 SpaceX 將成爲“21 世紀最具代表性的工業基礎設施公司之一”。分析 renewing，市場看好 SpaceX 主要基於其在火箭發射、Starlink 衛星互聯網以及政府合同等領域的佈局，同時公司通信業務能夠提供持續性收入來源，並支持未來發射規模擴張。截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 持有 18,712 枚比特幣。華爾街認爲，IPO 靜默期結束後的集中覆蓋，爲機構投資者首次系統評估 SpaceX 估值提供了窗口，而幾乎所有主要機構同步給出積極評級，在大型 IPO 中較爲罕見。（CoinDesk）
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大摩：存儲短期修正，但 2027 年盈利仍看 35%-40% 增長
據潮向研究，摩根士丹利 7月 6 日亞太存儲科技快訊指出，存儲正接近價格同比、庫存、盈利修正廣度的變化率峯值，短期股價可能承壓，但 AI 驅動的存儲牛市遠未結束，2027 年行業盈利預計仍增長 35%到 40%。市場對頭部雲廠商算力過剩的擔憂可能被過度解讀，真正方向取決於二季度財報季超大規模廠商是否維持資本開支。長期供貨協議宣佈後股價未重估，反映市場對疫情期間 LTA 變庫存負擔的記憶，需看到實際執行而非協議本身。 大摩建議在 DRAM 和傳統存儲中尋找機會，避開模組廠。三星電子二季度營業利潤預計約 85 萬億韓元，SK 海力士約 65 萬億韓元，均符合市場預期。
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昨日比特幣現貨 ETF 淨流入 2.66 億美元
據 Trader T（@thepfund）數據，昨日比特幣現貨 ETF 總淨流入 2.6568 億美元。其中，貝萊德旗下 IBIT 淨流入 2.0939 億美元，位居首位；Ark 旗下 ARKB 淨流入 3,298 萬美元，灰度比特幣迷你信託淨流入 4,225 萬美元，摩根士丹利旗下 MSBT 淨流入 1,096 萬美元，富達旗下 FBTC 淨流入 971 萬美元，Bitwise 旗下 BITB 淨流入 484 萬美元。
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摩根士丹利：Meta 自建 GPU 服務是供應短缺信號，DRAM 缺貨延至 2028 年初
據潮向研究，摩根士丹利週報重新解讀 5月 SIA 數據的真實含義。Meta 開發內部雲服務，表面看是與 AWS/Azure 的商業競爭，但本質是 GPU 短缺驅動的不得已之舉。當市場上最具自建能力的企業都在搶產能時，市場已處於極度稀缺狀態。
Agentwood Studios
Extended
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Node AI
摩根士丹利：CPO 增長被高估 30 倍，2026 年僅 23k 單位
據潮向研究，摩根士丹利最新 CPO 報告顯示，市場對 CPO 的預期與實際出貨嚴重背離，2026 年預計僅 23k 單位，此前市場預期普遍在 200k 以上。核心瓶頸在於臺積電 PIC 產能爬坡（10→25kwpm）和 20-50%的良率困局。 這一預期差將直接衝擊英偉達、博通、臺積電等核心標的，報告同時下調臺積電 CoWoS 產能預測（2027年 45→40kwpm），AllRing 的53%增速預期面臨重大風險。 Lumentum、Coherent 等光學公司 2026-2027年 CPO 相關貢獻預計不足 1%。A 股方面，天孚通信、中芯國際、新易盛在 CPO 供應鏈核心環節基本缺位，與市場炒作的概念關聯度有限。摩根士丹利建議投資者在 2027年 Q2 潛在"失望季報"前保持謹慎。
Coherent
NVIDIA
昨日比特幣現貨 ETF 淨流入 2.2172 億美元
據 Trader T（@thepfund）數據，昨日比特幣現貨 ETF 淨流入 2.2172 億美元，此前已連續 10 個交易日淨流出。 各產品表現如下： • Fidelity FBTC：+1.6596 億美元（當日最大流入） • Ark ARKB：+9,184 萬美元 • VanEck HODL：+435 萬美元 • BlackRock IBIT：-4,043 萬美元（逆勢流出） • 其餘產品（Bitwise、Invesco、Franklin、Valkyrie、WisdomTree、Grayscale、摩根士丹利）：當日均無資金變動
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Ark
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Bitwise
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Grayscale
大摩評級 Meta 做雲聚焦算力出租，目標價 775 美元
據潮向研究，摩根士丹利 7月 1 日發佈研報稱，針對彭博社關於 Meta 籌劃雲計算業務的報道，判斷 Meta 更可能選擇出租閒置算力這條更輕的路徑，而非搭建對標 AWS 的完整雲服務。報告測算，按 40 美元/瓦出租 250 兆瓦算力一年可增厚 2028 年每股收益約 8%，規模到 1000 兆瓦時增厚可達 33%，但這一收益增厚被視爲過渡性緩衝，並非評級支撐的核心邏輯。大摩同時提到，2026、2027年 Meta 自持算力將擴至 1.9 吉瓦和 3.4 吉瓦，爲出租測算提供空間。大摩維持 Meta 增持評級，目標價 775 美元，較收盤價 563.29 美元有約 37.6%上行空間，同時將 2027 年資本開支預期設定在 1750 億美元，若雲計算業務規模化，資本開支存在上修可能。
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昨日比特幣現貨 ETF 淨流出 2.96 億美元
據 Trader T（@thepfund）監測，昨日比特幣現貨 ETF 淨流出 2.96 億美元。 流出方面：貝萊德 $IBIT 流出 2.19 億美元，灰度 $GBTC 流出 6279 萬美元，富達 $FBTC 流出 5102 萬美元，方舟 $ARKB 流出 3990 萬美元。 流入方面：灰度迷你 $BTC 流入 3633 萬美元，摩根士丹利 $MSBT 流入 2981 萬美元，景順 $BTCO 流入 537 萬美元，富蘭克林 $EZBC 流入 348 萬美元，VanEck $HODL 流入 213 萬美元。Bitwise $BITB、Valkyrie $BRRR 及 WisdomTree $BTCW 當日流入流出均爲零。
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Bitwise
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摩根士丹利看多 GOOGL、META，真實估值被低估 30% 以上
據潮向研究，摩根士丹利發佈互聯網追蹤報告，指出谷歌、Meta 名義 EV/EBITDA 看起來不貴（GOOGL 16.1 倍、META 8.9 倍），但調整股票薪酬會計處理後，真實倍數從 16.3 倍上升至 31.1 倍（+91%），仍低於過去五年平均 31.6 倍，意味着互聯網巨頭真實估值被市場低估 30%以上。
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“白毛股神”Serenity：半導體供應鏈瓶頸加劇，封測廠商正上調價格
“白毛股神”Serenity 在 X 平臺彙總近期半導體行業動態稱，多項跡象顯示半導體供應鏈正趨於緊張。其援引機構及產業消息指出，摩根士丹利已將 2026 年中國人形機器人出貨量預測由年初的 1.4 萬臺、2.8 萬臺上調至 5 萬臺；探針卡、測試插座受貴金屬漲價及測試針產能短缺影響，預計將迎來漲價；國巨（Yageo）已上調 MLCC、鋁電解電容、鉭電容、聚合物鋁電容、薄膜電容及超級電容等產品價格。此外，Serenity 表示，Meta 新一代 Vistara 架構將採用 DDR4 內存結合 CXL 擴展方案；OpenAI 據稱已在推理優化方面取得突破，將推理成本減半並降低 GPU 需求；三星與美國大型科技客戶簽署長期供貨協議（LTA）後，MLCC 也開始採用長期協議供貨模式。其還援引 Digitimes 報道稱，OSAT 封裝測試廠商已開始上調價格，當前存儲器及 IC 封裝測試產能均已成爲半導體供應鏈的重要瓶頸。
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大摩上調 Alphabet 至 415 美元，看好 Google Cloud 2028 年衝 3,080 億
報告預計 Google 2028 年將新增 9 GW 計算容量，其中 7 GW 來自自研 TPU，2 GW 來自英偉達 GPU。基於此，摩根士丹利預測 Google Cloud 2028 年收入將達 3,080 億美元（核心雲服務 2,290 億加 TPU 對外銷售 790 億），Cloud EBIT 將達 1,320 億美元，佔全公司 46%。
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硅谷銀行：比特幣抵押貸款市場加速機構化，利率有望持續下行
據硅谷銀行（SVB）研究報告，比特幣抵押貸款市場在經歷 2022年 BlockFi、Celsius、Genesis 相繼崩盤後完成重建，當前生態系統更注重抵押透明度與風險管理。2026年 Q1 全加密抵押貸款規模達 670 億美元，同比增長約 50%。多家美國主要銀行已向部分客戶提供比特幣抵押信用額度，摩根大通、富國銀行、花旗、嘉信理財及摩根士丹利均已入局。今年 2 月，加拿大數字資產借貸公司 Ledn 完成 1.88 億美元比特幣抵押 ABS 發行，獲標普全球 BBB 投資級評級，系首單獲主要評級機構認可的比特幣抵押證券化產品。
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