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比特币自去年 10 月以来持续下跌，目前价格徘徊在历史高点 12.6 万美元的一半附近，市场仍处于深度熊市阶段。多位行业分析师认为，当前比特币承压主要源于三大原因：四年周期、宏观通胀压力、以及市场杠杆清算。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，比特币长期存在的“四年周期”仍在影响投资者心理。历史上，比特币通常经历约三年的上涨周期后进入一年调整期，投资者已形成周期性预期，并在 2025 年底开始减持部分长期持仓。此外，宏观环境也是拖累比特币的重要因素。Grayscale 研究主管 Zach Pandl 指出，美国通胀压力上升削弱了市场对降息的预期，投资者转向收益率更高的传统资产，导致风险资产包括加密货币面临资金流出压力。预计短期底部可能位于 5.8 万美元附近，未来走势仍将受到利率政策、企业比特币购买行为以及美国加密监管立法进展影响。市场过度杠杆化同样加剧了此次调整。随着牛市期间大量投资者通过借贷和融资扩大比特币敞口，行情转弱后衍生品未平仓量下降，数字资产财库公司也受到压力。Strategy 股价自去年 10 月以来已下跌约 75%，其此前推动的企业囤积比特币模式受到市场重新审视。不过，部分分析师仍看好比特币后市。21Shares 首席投资策略师 Adrian Fritz 预计，比特币可能在今年夏季触底，并在利率转向宽松以及地缘冲突缓解后反弹，年底目标价看向 10 万美元。（Fortune）
Strategy 在截至 7 月 12 日当周通过 ATM（按市价发行）计划出售约 482 万股 MSTR 股票，募集净额约 4.667 亿美元。同期，Strategy 未进行任何比特币购买，持仓维持在 843,775 枚 BTC 不变。
渣打银行（Standard Chartered）表示，维持对比特币 2026 年底达到 10 万美元的价格预测，认为近期市场因 Strategy（前 MicroStrategy）相关动向引发的下跌，并非公司资产负债表恶化，而是战略调整未能被市场充分理解所致。渣打银行数字资产研究全球主管 Geoffrey Kendrick 在一份报告中指出，Strategy 近期行为正在扰乱比特币短期市场预期。市场此前接受的是公司“永不出售比特币”的叙事，但如今 Strategy 似乎正在转向更复杂的资本运作模式，能否清晰传达这一变化，将决定市场压力何时缓解。目前，Strategy 持有 843,775 枚比特币，占比特币 2100 万枚总供应量的约 4%以上。2020 年至 2025 年年中期间，Strategy 的 mNAV（企业价值/比特币资产价值）长期高于 1，使公司能够通过发行股票融资购买比特币，并实现股东价值增长。其中，“永不出售比特币”的承诺是这一模式获得市场认可的核心。但随着当前 mNAV 接近 1，该融资模式的杠杆效应正在减弱。Kendrick 认为，Strategy 正在从“比特币积累工具”转向“比特币信用支持工具”，即通过持有比特币作为其永久优先股 STRC 的信用基础。STRC 目前规模约 100 亿美元，是 Strategy 推出的最大金融工具，年化股息率为 12%，以现金方式每半个月支付一次，并通过调整利率机制推动其价格维持在 100 美元面值附近。渣打银行表示，目前 STRC 仍约在 90 美元交易，而 Strategy 用于支付股息的美元储备规模约 25.5 亿美元，可覆盖约 17.4 个月的股息支出。Kendrick 称，Strategy 允许出售比特币的政策调整，并不意味着公司一定会持续抛售。他认为，只要市场相信新的资本结构安排能够稳定 STRC 价格，Strategy 实际上可能无需出售比特币。他将这一机制比作央行“无论如何都会采取行动”的承诺：仅凭市场信心恢复，实际干预可能根本不会发生。（The Block）
据 The Block 报道，摩根大通分析师在最新报告中指出，Strategy 的比特币出售计划虽引发市场关注，但并非比特币面临的核心风险。真正的结构性威胁在于，代币化、支付及结算等区块链应用正越来越多地发生在许可链（Permissioned Blockchain）上，而非以太坊等公链。若这一趋势持续，公链生态将面临流动性下降、资本流入减弱等问题，最终拖累比特币估值。 分析师还警告，银行自建区块链基础设施及代币化存款的普及，可能削弱稳定币在机构支付中的地位；SWIFT 区块链计划、数字欧元、数字人民币等受监管替代方案亦构成竞争压力。不过，分析师也指出，若混合公私链模式兴起、稳定币监管趋于明朗，或比特币持续作为"数字黄金"被持有，上述风险或将得到缓解。
Grayscale Research 表示，Strategy 上周出售部分比特币，可能有助于降低融资风险，并对比特币价格稳定形成支持。此次约 2.16 亿美元的出售提升了其美元储备，预计可覆盖约 17 个月的股息支付需求。与此同时，STRC 价格回升，显示投资者对该决策反应较为积极。
华尔街投行 Cantor Fitzgerald 表示，Strategy 能否重启资本扩张周期，关键在于恢复其优先股 STRC 回到 100 美元面值水平。该行指出，修复 STRC 价格是重启公司比特币（Bitcoin）积累“资本引擎”的核心前提，并有助于稳定整体资本结构。在与执行主席 Michael Saylor 会面后，Cantor Fitzgerald 表示，对管理层稳定资产负债表及恢复融资能力的计划更具信心。当前市场中，STRC 交易价格约 87.79 美元，Strategy 股价下跌 3.4%至 97.34 美元，比特币价格则约在 61,800 美元附近。Cantor 认为，STRC 是 Strategy 融资体系的基础工具，其修复将带动优先股与普通股同步受益，并进一步增强公司继续增持比特币的能力。目前 Strategy 公司已通过出售约 2.16 亿美元比特币筹资用于优先股分红，并预计将持续提升现金储备以支撑分红稳定性。（CoinDesk）
Galaxy Research 主管 Alex Thorn 表示，Michael Saylor 旗下 Strategy（MSTR）近期推出的资本管理改革，在短期内有效缓解了市场对其流动性与优先股体系压力的担忧，但更多是“争取时间”，而非根本性解决结构问题。Strategy 在过去数周面临其优先股“数字信贷”体系承压，其中 STRC（“Stretch”优先股）一度跌破面值，最低触及约 71.25 美元，引发市场对其 BTC 价格下行、美元储备收缩及优先股股息支付能力的担忧。市场随后集中讨论三种压力情景：出售比特币、增发 MSTR 股份稀释股东，或削减/暂停优先股分红。对此，Strategy 于周一宣布全面资本管理重组，推出“数字信用资本框架”，包括五大工具：董事会批准的美元储备政策、STRC 股息机制调整、10 亿美元优先股回购授权、10 亿美元 MSTR 普通股回购授权，以及比特币变现机制。同时，公司将 STRC 年化股息率从 11.5% 上调至 12%。市场对此反应积极，MSTR 与 STRC 当日均大幅上涨，比特币也同步回升。Alex Thorn 指出，此次调整在短期内改善了市场情绪，使 Strategy 将现金覆盖周期延长至约 17 个月，并通过新增融资提升了资金缓冲能力，但公司在 2027–2028 年仍面临约 67 亿美元可转债到期压力，长期结构性风险仍在。核心问题并非 Strategy 是否拥有足够 BTC（约 84.7 万枚），而是美元流动性不足以在不损害任何一方利益的情况下覆盖优先股与资本结构义务，从而导致多类股东利益相互挤压。不过，此次调整的关键意义在于增强了公司资本工具的“可选性”，使其从单一方向的 BTC 增持策略，转向更主动的资产负债管理模式，从而避免短期流动性问题演变为系统性危机。尽管当前比特币市场环境偏弱、可能尚未触底，但 Strategy 的新框架在一定程度上为公司争取了时间窗口，使其能够等待更有利的市场条件。
据彭博社报道，摩根大通发布研究报告指出，Michael Saylor 旗下 Strategy Inc. 的融资模式改革已改变比特币市场动态——该公司选择性出售比特币以支付优先股股息及管理资产负债表，使其从比特币市场最大买家之一转变为潜在卖家，为市场引入"可避免"的双向流动风险。摩根大通认为，Strategy 需持有足以覆盖未来两至三年股息支付的流动性储备，方可消除市场对其被迫变现比特币持仓的顾虑。
全球私募市场投资管理巨头 Hamilton Lane 宣布旗下直接股权策略基金 Hamilton Lane Equity Opportunities Fund VI（EO VI） 已完成 38 亿美元募资，规模高于上一期基金的 21 亿美元募资规模，参与投资者涵盖公共养老金、主权财富基金、工会养老金、捐赠基金、基金会及家族办公室等多类机构，该基金将为投资者提供多元化投资敞口。Hamilton Lane 在加密领域已有布局，今年三月战略投资链上投资平台 Republic，旗下高级信贷机会证券化基金 HLSCOPE 在 Polygon 网络上的资产总值约为 900 万美元，主要投资于北美和欧洲地区的优先担保私人信贷和优先担保贷款。（彭博社）
英国投资顾问 Farside Investors 表示，Strategy 的 STRC 优先产品存在与可调整票息和价格稳定机制相关的结构性风险。STRC 主要以约 100 美元发行，机制设计为在价格低于 100 美元时提高股息、在价格高于 100 美元时降低股息，以引导市场价格回到该水平。 Farside Investors 称，若投资者对 Strategy 信用风险的担忧上升，STRC 价格可能下跌，而提高股息以支撑价格会增加现金压力，并进一步影响投资者对该证券估值的确定性。STRC 近期曾在约 75 美元交易，随后反弹至 86 美元。 Strategy 已推出 Digital Credit Capital Framework，计划建立美元储备、将 STRC 股息提高至 12%、以折价回购优先证券，并授权出售比特币以帮助支付股息和储备资金。
华尔街投行 TD Cowen 下调比特币持仓上市公司 Strategy 目标价，从 400 美元降至 260 美元，下调幅度约 35%，但保留 “买入” 评级，同时评价公司最新推出的数字信贷资本框架具备建设性，持续改善信贷透明度与资本灵活度。分析师说明，本次估值下调与新资本框架无关，核心是调低比特币价格预期：2026 年末 BTC 预期由 14 万美元下调至 10 万美元，2027 年末预期自 19 万美元下调至 13.5 万美元。即便调整后，260 美元目标价相对 92.68 美元收盘价仍有超 200% 上涨空间，投行也坦言该估值差看似偏高。资金层面，Strategy 现已重建 25.5 亿美元美元储备，上周增发 1200 万股普通股并未增持比特币，现有现金可覆盖超 17 个月利息与优先股分红，叠加 BTC 变现额度可覆盖 26 个月支出。公司获批普通股、优先股各 10 亿美元回购，实现从单向发股到主动优化资本结构的转变；12.5 亿美元比特币变现资金将补充现金储备，优先股股息由 11.5% 上调至 12%，缓解此前 26% 的大幅折价问题。（TheBlock）
据 Bits.media 报道，阿塞拜疆中央银行金融科技与创新部门主任 Fidan Tofidi 表示，该国虚拟资产市场监管法案已完成起草并提交审议，预计年内正式立法。法案要求所有从事加密资产业务的公司须取得央行颁发的许可证，未经授权不得在境内开展业务，持牌机构将受到持续监管。监管框架将涵盖反洗钱、反恐融资及客户身份识别（KYC）等合规要求，并被纳入阿塞拜疆 2027—2030 年金融市场发展战略
链上分析师余烬在 X 平台发文表示，Strategy 目前有 25.5 亿美元的美元储备，能够支撑一年半的利息发放。Strategy 接下来可能随时出售一些 BTC，筹集最高 12.5 亿美元资金用于补充美元储备，按当前价格约为 2.06 万枚 BTC，Strategy 接下来可能进行最高 10 亿美元的股票回购。
Michael Saylor 在 X 平台发文表示，Strategy（$MSTR）在使用股票发行进行融资时将保持纪律性，尤其是在股价接近或处于 1 倍市场净资产价值（mNAV）水平时，他强调 Strategy 公司不会在估值偏弱或接近资产净值时过度依赖股权融资，以避免对股东结构造成不必要稀释，并维持长期资本运作的稳健性。
据 Strategy 向美 SEC 提交的 8-K 文件，其于 2026 年 6 月 22 日至 28 日未购入比特币。截至 6 月 28 日，公司累计持有 847,363 枚比特币，总成本约 641 亿美元，持仓均价约 75,651 美元。同期，公司通过 ATM 计划出售 MSTR 普通股，净募资约 11.52 亿美元。
据市场消息：比特币财库公司 Strategy 宣布推出全新资本框架，其中包括一项规模达 10 亿美元的数字信用证券回购计划，以优化其资本结构。同时，该公司董事会批准一项比特币变现计划，拟通过相关操作筹集最高 12.5 亿美元资金，用于充实其美元储备。截至 6 月 28 日，Strategy 的美元储备规模约为 25.5 亿美元。据悉，新资本安排旨在增强流动性管理能力，并提升整体资产负债表的灵活性与抗风险能力。
Michael Saylor 分享的数据显示，截至 2026 年 6 月 28 日，Strategy 持有 847,363 枚比特币，价值约 509 亿美元，113 次买入的平均购买价格为每枚 75,653 美元。StrategyTracker 图表显示，Strategy 在 2024 年至 2025 年持续积累比特币，Saylor 也表示有意继续买入。Strategy 股价近期下跌，市场关注其融资模式和股息义务；Ripple CEO Brad Garlinghouse 对此提出批评，而其美元储备据称可覆盖约 10 个月的派息。(CoinDesk)
Strategy 的企业估值已跌破其比特币持仓价值，企业价值相对净资产倍数（mNAV）首次降至 1 以下，标志着市场对该公司的估值逻辑出现变化。数据显示，Strategy 当前股价约 82 美元，较 2024 年 11 月历史高点下跌约 85%，企业价值约为 504 亿美元，而其持有的比特币资产价值约 511 亿美元（按约 6 万美元价格计算）。这意味着市场目前对整家公司估值，已低于其所持比特币本身的价值。长期以来，市场对 Strategy 的估值显著高于其比特币储备，使公司能够以较高溢价融资并持续增持比特币，这一模式被认为是 Michael Saylor 资本策略的重要基础。然而，在当前 mNAV 跌破 1 的情况下，通过发行新股融资将可能对现有股东产生稀释效应。分析指出，这一变化也使 Strategy 的估值结构更接近“封闭式基金”，类似过去的 Grayscale Bitcoin Trust 在不同市场周期中出现的折价交易状态。此类结构通常缺乏有效套利机制，导致折价或溢价难以快速修复。不过，与传统封闭式基金不同，Strategy 仍拥有多种资本工具，包括债务融资、股权融资、软件业务现金流以及资本结构再管理等手段，使其在理论上仍具备一定灵活性应对市场波动。（CoinDesk）
Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 在最新 CNBC 采访中表示，他仍然长期看多 Bitcoin，但同时强烈批评 Michael Saylor 及其通过优先股融资持续买币的策略，认为其“金融工程”做法正在对加密市场造成负面影响。Garlinghouse 指出，Strategy 依赖发行优先股（如 STRC）融资购入比特币，本质上是市场注意力的干扰，而非创造长期价值。他强调：“金融工程不会带来长期价值，数字资产的长期价值来自真实用途。”他特别提到，STRC 股价已跌至较票面约 25%的折价水平，被他称为对该融资结构的“强烈否定”。在本周市场承压背景下，Strategy 普通股跌至 2024 年 2 月以来低点，比特币也一度跌破 59,000 美元。市场方面，CryptoQuant 报告指出，若继续维持分红结构，Strategy 的现金缓冲已从 7 年以上下降至约 14 个月，建议暂停买币并重建储备资金。目前 STRC 低于 100 美元的交易状态也使其“发币—买币”的融资飞轮阶段性失效。不过，Benchmark-StoneX 分析师 Mark Palmer 认为，这一模式更多是“效率下降”而非系统性破裂。与此同时，Ripple 仍站在行业对立视角，继续强调其生态资产 XRP 与比特币不同的价值路径。（CoinDesk）
截至 6 月 26 日收盘，Strategy 官方 mNAV 降至 0.99，意味着市场给予公司的整体估值已低于其持有比特币的市值。同时，永续优先股 STRC 较 100 美元清算价值折价约 25%。