瘋狂補倉撐起美股反彈，專家警告對沖拋壓可能會捲土重來

標普 500 指數反攻並非源於基本面好轉，而是因爲對沖補倉？專家警示，隨“期權紅利”消退及技術面超買，市場或將重回基本面考驗。近期標普 500 指數走出了一波令人矚目的反攻行情，自 7 月 29 日美聯儲議息會議以來，指數在短短五個交易日內反彈約 6%。然而，對於敏銳的投資者而言，這波行情的底色並非宏觀基本面的柳暗花明，而是一場由期權頭寸調整驅動的“機械性”上漲。Mott Capital Management 創始人邁克爾·克拉默（Michael Kramer）指出，這一輪漲勢主要受到做市商 Gamma 頭寸轉換、隱含波動率（VIX）快速回落以及看漲期權激增的共同驅動。在 7 月底美聯儲決策及關鍵財報出爐前，期權做市商普遍處於“負 Gamma”暴露狀態。在這一環境下，市場極易放大波動：當價格上漲時，做市商爲了風險對沖必須買入更多頭寸，這種“順勢對沖”行爲在無形中充當了市場上升的加速器。隨着指數持續走高，市場現已迴歸“正 Gamma”區間。這意味着做市商的對沖邏輯發生了反轉——他們開始採取“逆向操作”，即在市場上漲時減倉。雖然這種力量有助於抑制波動，但也意味着此前強勁的上漲助推力正在減弱。（Morningstar）